胡伟俊：中国楼市的本质是土地错配

　　来源：微信公众号 经济学家圈

　　笔者一直不认同将中国房地产同日本简单类比，原因在于收入增速完全不同。比如以上海目前的平均收入，普通家庭买房要32年，而东京只需要23年。但是，假如上海未来20年可以保持5%的名义收入增速，而东京只有2%。那么，现在的房价和未来20年里年平均收入相比，上海比东京还要低。所以看房地产是不是泡沫，光看房地产本身是不够的，而要看到整个经济的大局。

　　在这篇文章中，笔者希望谈一下在研究中国经济中的一些感受。但首先要说明的是，笔者一直在金融机构做中国经济研究。因此，虽然研究的过程中不乏对经济理论的思考和对公共政策的关注，但最终着眼点主要还是在于资本市场。因此，无论是研究的出发点和范式，都不同于学术研究和公共政策研究。当然，这些研究都是互补的，放在一块可以使我们对中国经济的认识更加全面。中国经济这样一个无比复杂，却又迅速变化的对象，无疑需要多视角和多层次的研究方法。笔者在日常工作中面对这个庞然大物，也常有仰之弥高，钻之弥坚之感。以下所说的，可能连心得都算不上，只是一些朴素的感受。

　　首先，中国经济需要从全球的视角来看，全球的很多问题也要从中国来看。从中国看中国，很多问题往往看不清楚。例如，不从2014年开始的全球通缩环境出发，就很难全面理解中国经济在2015年的下行压力为何如此巨大，而去年又明显复苏。又比如从2009开始，新兴市场经历了资本流入，流出，再流入的大幅波动。如果不从这个大周期出发，就很难理解中国在2014~2015年的时候为什么资本外流压力如此之大，之后又出现了明显缓解。只有从全球宏观的视角来看中国经济和资本流动，才能够对未来做出更好的预判。

　　中国经济出现的很多现象，从中国本身出发当然可以有一些可以自圆其说的解释。但是从全球视角来看，这些现象往往在其他国家也发生，这就要求研究者能够从背后看到一些共同的线索。例如，今年以来，中国的CPI通胀低于预期。对于这个现象，我们当然可以从中国本身的因素来解释，比如像食品价格的低迷等。但同时，美国、日本和欧元区都出现了CPI大幅低于预期的情况。同一现象在全球主要经济体都出现，是否告诉我们一些全球经济运行深层次的因素？只有看清这些影响全球的因素，才能对中美欧日四大央行的下一步行动有更好的判断。