牛弹琴：缩表的万达和加杠杆的融创各打着什么算盘

　　牛弹琴

　　7月10日，中国首富王健林与融创中国主席孙宏斌联手搞了一个世纪大交易，价值632亿元。王健林此番出售资产究竟是出于什么考虑？孙宏斌又为何要接盘这些资产？这是所有人都在询问的问题。

　　根据万达集团发布的公告，万达商业与融创中国在13个文化旅游城项目股权转让及76个酒店转让协议当中，万达商业是按照出资额来确定的价格，总交易价格为295.75亿元，融创将承担项目现有的全部贷款。

　　在这13个文旅项目中，大多是以地方政府招商引资而来，拿地价格十分便宜。以南昌万达城为例，2013年拿地的价格仅为63万元/亩，而一江之隔的相邻项目则超过200万元/亩。

　　根据王健林的说法，转让项目能大幅降低万达商业的负债，并进一步实现轻资产化运营。“其实万达商业的负债并不算高，通过这次资产转让，万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”

　　这次交易之后，万达去地产化速度明显加快，这同时也是万达向轻资产转型的又一实质性动作。

　　万达文旅城曾是王健林布下的重要棋子。此前王健林曾在多个场合表示看好文旅项目。他还以迪士尼中国项目作为对比，透露了万达方面对抗迪士尼的战略设想——“我们有一个战略就是‘好虎架不住群狼’”——他认为迪士尼在中国内地只有上海一个项目，而万达在全国计划打造15~20个项目。

　　目前，万达正式启动的文旅项目已达16个，并有6个已经开业，其中哈尔滨万达城6月30日刚刚全面正式开业，而昆明万达城7月4日刚刚启动。

　　不过从万达文化集团副总裁莫跃明去年离职，到今年突然转让13个文化旅游城91%股权，万达明显是开始减少在整个文旅产业链上的投入。至此，依靠“群狼围剿迪士尼”的计划显然已经被搁置。而在这背后也许有着王健林自己也没有预料到的事情——上海迪士尼开业后第一年就交了份漂亮的成绩单。

　　而对于融创的“买买买”之旅来说，这不是一小步，而是一大步。因为本次交易的项目并不是融创的主营业务。没有任何迹象表明，融创要向商业、旅游和酒店转型发展。

　　此前在2016年，融创中国用于并购的交易金额就超过300亿元，而2017年刚刚才过去一半多一点，仅仅在乐视网和万达这两家企业，涉及并购交易的金额就已经接近800亿元。