余永定、余明：内保外贷中的资产转移隐忧

　　在目前形势下，部分企业仍可能会利用内保外贷的通道转移境内资产。比如以境外平台公司为借款主体，以境内资产作为抵押，向境内银行申请内保外贷，继而在债务违约的情况下，通过境内担保行对外履约，从而将境内反担保资产转移至境外。

对在国际市场上信用评级低或仍没有企业信用评级的企业来说，内保外贷是一种简便快捷、低成本的融资工具。图/视觉中国

　　余永定 余明/文

　　近日，因一笔内保外贷业务逾期，乐视在境内作为抵押的资产，被银行依法申请冻结。随着该事件发酵，内保外贷业务渐为人知。事实上，近两年中资企业在境外的一些大手笔投资，其资金重要来源亦是内保外贷。

　　内保外贷是指：境内总公司出面担保向境内银行申请开立担保函；境内银行对境外银行出具保函；境外银行凭收到的保函向境内总公司下属境外企业发放贷款；贷款既可以是外币也可以是本币，既可以用于境内也可以用于境外。

　　对在国际市场上信用评级低或仍没有企业信用评级的企业来说，内保外贷是一种简便快捷、低成本的融资工具。同时，内保外贷也给境内银行带来保函费。而境外银行可得到一笔低风险信贷资产。可谓实现“三赢”。内保外贷是受到企业和境内银行欢迎的一种融资方式。

　　从宏观经济的角度来看，内保外贷因顺应了近年来外汇监管由“控流入、扩流出”向“控流出、扩流入”的转变，而得到了某种程度上的政策支持。比如，2017年1月23日，央行下发特急文件《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（以下简称“9号文”）规定“金融机构向客户提供的内保外贷按20%纳入跨境融资风险加权余额计算”，进一步放宽了境内企业从境外获得融资的限制，以往内保外贷需按全额计算。

　　但这一政策的有效性及在跨境资本流动中能否发挥积极正面的作用，则有待进一步观察。当下看来，企业非法向境外转移资产的隐忧犹在。

　　“9号文”新政初衷

　　“9号文”是中国人民银行实施“全口径跨境融资宏观审慎管理政策”的框架文件，具有重大意义。众所周知，中国并未完全开放资本项目，资本跨境流动受到各种限制，例如，居民购买美元要受到每年不超过5万美元的额度限制；非居民只有在经过资格审核，才能按规定汇入一定额度的外汇资金，在兑换成人民币之后，通过严格监管的专门账户投资于中国的证券市场。而跨境融资宏观审慎管理则是希望建立“基于微观主体资本或净资产的跨境融资约束机制”。